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润增每股收益0.3714元

1.事件
  7月7日公司发布2011年中期业绩快报:2011年1-6月公司实现主营业务收入50.68亿元,友化同比增长35.75%,工纯实现归属于母公司净利润3.86亿元,碱利同比增长252.18%,润增每股收益0.3714元。长较
  2.我们的快于分析与判断
  (一)、纯碱利润增长快于粘胶纤维 公司是粘胶纯碱、粘胶纤维行业的纤维新闻排头兵,管理优势明显,企业利润高于同行平均水平,友化目前,工纯公司年生产纯碱210万吨、碱利粘胶纤维24万吨,润增PVC31万吨、长较烧碱32万吨、快于农业生产体系硅3.46万吨、氯化钙11.5万吨。纯碱、粘胶纤维构成公司主业。
  上半年公司以纯碱为主的股份本体营业利润增长高达771.45%,兴达化纤营业利润增长26.23%,纯碱利润增长快于粘胶纤维。
  (二)、下游需求带动纯碱市场景气向好
  前几年纯碱市场供大于求,纯碱价格曾长期低位运行,2010年第四季度由于节能减排造成纯碱供应相对减少,纯碱价格开始大幅上涨。由于2010年底至2011年初国内玻璃行业新增浮法线较多,特别是玻璃行业受成本影响炉子停产成本很高,一般情况不能停,纯碱年新增需求在200万吨以上,2010年纯碱产能为2430万吨,产量为2040万吨,装臵不可能全都高标准运行,从各家的开工率情况看平均负荷基本在80%左右,并不能达到设计能力,虽然相关数据显示2011年纯碱产能仍将小幅增加,但纯碱行业整体开工率降低促使产量并不多,国家对房地产保障房政策的出台加大了纯碱的需求,纯碱行业迎来了好日子。公司已公告与青海五彩矿业合作建设110万吨/年纯碱项目。由于在青海的盐湖中存在大量的氯化钠,生产纯碱用的原盐有保障,同时,柴达木盆地石灰石、煤炭等矿产资源非常丰富,纯碱项目的原料配套齐全。因此,青海纯碱项目的生产成本仅600元/吨左右,优势明显,厂区铁路运输的便捷,将有利于纯碱向内地的运输,该项目的建成将巩固公司在纯碱行业的龙头地位,使公司纯碱业务的竞争能力将进一步加强。
  (三)、粘胶纤维成本优势明显
  在2003-2006年粘胶纤维整体行业不好时,公司粘胶纤维产量从2万吨扩建至16万吨,粘胶纤维是纤维素纤维,是以天然木、棉短绒为原料生产的纤维,由于可降解,从全部上都很看好,需求在不断增长,如现在工薪层人都在做面膜,湿巾、足疗布需求都在增长。公司设备较先进,98年投产后不断研发,生产的产品附加值高,具备装备优势、品种优势。
  公司计划2011年粘胶短纤维产量达到24万吨。虽然因棉花价格回落,近期粘胶纤维价格有所回落,但因耕地有限、劳动力成本上升,棉价长期趋势看好,粘胶纤维的长期价格趋势也应看好。集团注入的粘胶短纤维厂在资金危机较差时也好于其他企业,有较好的规模成本优势,未来势必增厚公司整体业绩。
  3.投入资金建议
  因玻璃扩产,纯碱需求恢复性增长,公司青海纯碱项目的生产成本仅600元/吨左右,优势明显,集团注入的粘胶短纤维厂在资金危机较差时也好于其他企业,有较好的规模成本优势,未来势必增厚公司整体业绩。我们上调2011-2012年盈利预测为0.83元和0.96元,继续维持推荐投入资金评级。

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